煤價調控壓力仍存,旺季需求尚可期待

廣州期貨研究所?王棟?F3028811

鄧文哲?F3032559

近日動力煤主力合約走勢出現連續(xù)大幅下跌，市場情緒受政策端影響出現明顯轉向。近期國家發(fā)改委連續(xù)向市場發(fā)布煤價調控措施，5月18日國家發(fā)改委相關部門發(fā)言人稱將采取九項措施促進市場煤價回歸合理區(qū)間。5月22日，。通知中明確將加強市場監(jiān)管，打擊炒作違法違規(guī)炒作煤價行為，生產經營企業(yè)禁止囤貨操縱市場價格，生產企業(yè)僅能保留正常儲存數量。目前從政策端而言，較為直觀的現貨價格調控目標應是煤價綠色區(qū)間的上沿570，預計大型煤企將帶頭降價。此外有消息稱北方主要港口目前要求貿易商庫存清港，為長協煤堆放和運輸提供空間。目前北方港口存在一部分貿易商囤積庫存，若出現行政手段清港可能將導致港口出現拋貨情況，壓低市場煤價格。

從目前供需而言，隨著旺季逐步來臨，雖然目前中下游庫存較往年仍有較明顯的增幅，但后期最大的不確定性是今年維持高速增長的火電耗煤需求。今年全社會用電量繼續(xù)保持高速增長，而今年發(fā)電量增速仍然主要依靠火力發(fā)電貢獻，截止目前情況而言，今年水電發(fā)電量增速緩慢，后續(xù)對火電替代效應可能有限。從高頻數據反映進入5月以來，沿海電廠日耗同比去年同期增長從10%擴大至16%，若增速保持在10%以上，按照歷史經驗，6月中開始逐步進入傳統旺季，今年7-8月旺季日耗將維持85萬噸上方運行，并有機會突破90萬噸水平。全國重點電廠數據同樣反映日耗處于除13年以外的高位，庫存可用天數處于近年低位但仍屬于安全水平。 因此進入6月預計火電耗煤需求持續(xù)上行。另一方面，錯峰停產的非電行業(yè)在6月復產亦將增加市場煤的剛性需求。

供應端目前國內主產區(qū)由于環(huán)保和安全檢查，部分煤礦生產受到影響，但總體供應量維持較高。雖然今年新增先進產能預計釋放產量將會較為明顯，，先進產能的釋放仍然較為緩慢，預計產量釋放將推遲至下半年。另一方面，國家發(fā)改委同樣提出將繼續(xù)加大先進產能和鐵路運力的投放，但無論是先進產能的投放還是鐵路運力的增加，對供應端而言均是中長期調控因素，短期難以體現。目前主要關注點在于港口供應和進口煤政策是否將有轉向。港口市場煤供應方面，雖然目前鐵路發(fā)運量較高，但鐵路發(fā)運計劃對長協有所傾斜，貿易商反映市場煤請車較難。另一方面由于受政策影響，港口價格預期出現轉向疊加坑口價格處于上行周期的情況下，發(fā)運利潤的收縮將導致貿易商發(fā)運積極性下降。進口煤方面，4月政策收緊以來，北方港口價格持續(xù)上行，沿海電廠庫存亦開始有所回落。旺季沿海進口煤政策是否放松將對沿海電廠北方港采購量造成較大的影響。

庫存端上游坑口庫存仍然處于低位水平，因此港口庫存將成為最主要的緩沖帶。目前中下游庫存絕對量仍然較高，但中下游庫存可能需要面臨超預期日耗的考驗，以沿海六大發(fā)電集團耗煤量作為樣本消耗量看，目前實際庫存可用天數低于17年同期水平。近期重點關注的是北方港口若出現行政手段清港，將導致短期港口現貨價格承受較大拋售壓力。但清港完畢后，港口市場煤庫存同樣將進入低位。

總體而言，目前明確的政策導向和現貨市場的回落都將使期貨價格短期維持偏弱下行局面。后續(xù)重要關注點在于需求高增速的持續(xù)性以及旺季來臨前電廠的備庫進度。由于政策端的影響主要是預期調控為主，對實際供應投放在短期作用有限，若旺季需求繼續(xù)保持當前增速，則旺季價格仍將出現較明顯的反彈。目前期價下方第一支撐預計為煤價綠色區(qū)間上沿570附近，預計長協價格將率先調控至570附近但下行空間有限，因此市場煤現貨價格在570上方支撐較強。期價第二支撐預計為前期4月上旬的低點550，與當時對比而言，目前庫存壓力有所緩解，需求端較當時屬于超預期情況，因此預計期價向下突破550概率較低。操作上暫時以觀望為主，若期價回落至550-570區(qū)間，可根據需求的持續(xù)性考慮重新入場做多。